业绩预测
截至2019-01-17,6个月以内共有 17 家机构对中南建设的2018年度业绩作出预测;
预测2018年每股收益 0.57 元,较去年同比增长 250.77%,
预测2018年净利润 21.33 亿元,较去年同比增长 253.96%
[["2011","0.80","9.32","SJ"],["2012","0.88","10.32","SJ"],["2013","1.04","12.09","SJ"],["2014","0.82","9.59","SJ"],["2015","0.30","3.51","SJ"],["2016","0.12","3.39","SJ"],["2017","0.16","6.03","SJ"],["2018","0.57","21.33","YC"],["2019","0.99","36.92","YC"],["2020","1.48","54.94","YC"]]
年度 | 预测机构数 | 最小值 | 均值 | 最大值 | 行业平均数 |
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2018 | 17 | 0.46 | 0.57 | 0.76 | 0.53 |
2019 | 17 | 0.68 | 0.99 | 1.28 | 0.87 |
2020 | 14 | 0.74 | 1.48 | 1.90 | 1.29 |
年度 | 预测机构数 | 最小值 | 均值 | 最大值 | 行业平均数 |
---|---|---|---|---|---|
2018 | 17 | 17.07 | 21.33 | 28.02 | 17.54 |
2019 | 17 | 25.06 | 36.92 | 47.37 | 29.81 |
2020 | 14 | 27.47 | 54.94 | 70.53 | 44.63 |
业绩预测详表
机构名称 | 研究员 | 预测年报每股收益(元) | 预测年报净利润(元) | 报告日期 | ||||
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2018预测 | 2019预测 | 2020预测 | 2018预测 | 2019预测 | 2020预测 | |||
国泰君安 | 谢皓宇 |
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2019-01-09 |
东吴证券 | 齐东 |
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2019-01-07 |
民生证券 | 杨柳 |
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2019-01-07 |
东方证券 | 竺劲 |
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2018-12-04 |
中信证券 | 陈聪 |
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2018-11-14 |
东北证券 | 高建 |
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2018-10-30 |
东兴证券 | 郑闵钢 |
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2018-10-30 |
华创证券 | 袁豪 |
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2018-10-30 |
华泰证券 | 贾亚童 |
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2018-10-30 |
中金公司 | 张宇 |
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2018-10-30 |
研报评级
投资评级是如何划分的
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- 买 入 国泰君安:重量更重质的发展 2019-01-09
- 摘要:中南建设地产与建筑协同并进,营收毛利率显著提升,首次覆盖,给予增持评级,预测2018-2020年的EPS为0.51、0.79、1.06元,增速为219%、55%、34%,考虑到公司未来业绩有高质量的增长,因此给予2018年15倍PE,给予目标价7.65元。 查看全文>>
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重量更重质的发展
发布时间:2019-01-09 来源:国泰君安
中南建设地产与建筑协同并进,营收毛利率显著提升,首次覆盖,给予增持评级,预测2018-2020年的EPS为0.51、0.79、1.06元,增速为219%、55%、34%,考虑到公司未来业绩有高质量的增长,因此给予2018年15倍PE,给予目标价7.65元。
盈利改善明显,高毛利率项目保障未来业绩。公司以往房地产业务毛利率及净利润率水平均较低,但是随着高毛利率项目的结转,公司的毛利率从2017年的16.31%提升到2018年Q3的21.33%,净利率也从2017年的1.76%提升到2018年Q3的5.17%。截止目前公司有1,054亿元主要由已经销售还未结算的资源形成的预收账款,有关资源的利润率水平不低于前三季度结算项目,这也奠定了公司未来业绩增长的坚实基础。
土地投资强度大增,但负债率却在改善。今年以来公司积极拿地,2018年新增112个项目,土地投资强度维持在1.7倍左右。虽然截止2018年Q3有息负债比2017年增加5.1%,但是由于净利润和净资产增加快负债,公司的资产负债率和净负债率分别由去年底90.5%、275.5%下降到三季度末的89.9%、215.3%。表明公司偿债能力强、经营风险低,呈现出稳健、重质的发展。
催化剂:公司一直在引进优秀人才,推出股权激励+员工持股计划,强化收入与绩效相关性。
风险提示:房企融资调控继续收紧。
- 买 入 东吴证券:全年销售规模高增,投资力度继续回升 2019-01-07
- 摘要:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.35、5.30、3.09倍,维持“买入”评级。 查看全文>>
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全年销售规模高增,投资力度继续回升
发布时间:2019-01-07 来源:东吴证券
事件
中南建设发布2018年12月经营数据:
公司房地产业务2018年12月份实现合同销售金额206.6亿元,同比增长12%;销售面积178.4万平米,同比增长9%。1-12月份累计合同销售金额约1466.1亿元,同比增长52%;累计销售面积约1144.4万平米,同比增长32%。
点评
2018年全年销售金额增长52%。
中南建设12月房地产业务实现合同销售金额206.6亿元,同比增长12%;销售面积178.4万平米,同比增长9%;销售均价11581元/平米。从累计数据看,公司1-12月份累计合同销售金额约1466.1亿元,同比增长52%;累计销售面积约1144.4万平米,同比增长32%。
年底投资力度继续回升。12月公司在太仓、常州、南通、徐州、温州、绍兴、嘉兴、丽水、台州、西安获取11幅地块,新增项目计容建筑面积142.45万平米,总地价86.6亿元,占同期销售金额的42%,较前值继续提升4个百分点,拿地成本权益比例为47%,楼面均价6079元/平米,占同期销售均价的52%。公司土地储备充沛,截至2018年6月,公司共有258个项目,在建开发面积合计3133万平米,未开工面积合计2272万平米,以上半年销售面积计算,公司在手土地储备能够满足3-4年开发需求。
盈利大幅改善,业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长,主要由于公司盈利能力大幅改善。
2018年前3季度,公司销售毛利率21.3%,较去年同期提高3.5个百分点;其中房地产业务毛利率23.4%,较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末,公司预收账款1054.25亿元,同比增长70.48%,为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速,导致两项费用增速高于收入增速,但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此,公司销售净利润率仍上升至5.2%,较去年同期提高2.7个百分点。
投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.35、5.30、3.09倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
- 买 入 民生证券:2018年12月经营情况点评:销售保持韧性,拿地态度积极 2019-01-07
- 摘要:中南建设业绩高速增长,销售增速保持较高水平,土地储备丰富,可售结算资源丰富。预计公司18-20年EPS为0.58、1.01、1.56元,对应PE为9.9/5.7/3.7倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为147.2/15.4/61.6倍,维持公司“推荐”评级。 查看全文>>
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2018年12月经营情况点评:销售保持韧性,拿地态度积极
发布时间:2019-01-07 来源:民生证券
一、事件概述
中南建设公布2018年12月经营情况,公司12月实现销售金额206.6亿元,同比增长12%;销售面积约178.4万平方米,同比增长9%。2018年1-12月公司累计销售金额约1466.1亿元,同比增长52%;累计销售面积约1144.4万平方米,同比增长32%。
二、分析与判断
销售增速保持稳健,环比大幅增长
公司12月单月实现销售金额约206.6亿元,同比增长12%,环比上升80%;销售面积约178.4万平方米,同比增长9%,环比上升92.7%;销售均价为11581元/平方米,环比下降6.6%。公司年底加大推盘力度,在去年12月销售高基数的情况下,单月销售金额依旧保持了一定的增长,展现出良好的销售能力。
拿地金额大幅增加,投资积极性提高
12月公司在绍兴、温州、丽水、常州等地新获取11个房地产项目,拿地金额为86.6亿元,创下半年以来单月最高拿地金额,较11月的43.6亿元,环比增长98.6%,年底公司的拿地意愿显著增强。
建筑业务良性发展,中标金额稳定增长
建筑业务在2018年12月份新承接27个项目,预计合同总金额31.8亿元,比上年同期增长2%;1-12月公司新承接项目预计合同总金额366.5亿元,比上年同期增长24%。建筑业务稳定发展,未来将有效增厚公司的整体利润。
三、投资建议
中南建设业绩高速增长,销售增速保持较高水平,土地储备丰富,可售结算资源丰富。预计公司18-20年EPS为0.58、1.01、1.56元,对应PE为9.9/5.7/3.7倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为147.2/15.4/61.6倍,维持公司“推荐”评级。
四、风险提示:
房地产行业政策调控加剧,销售不及预期。
- 买 入 民生证券:2018年11月经营情况点评:销售保持高增速,拿地金额回升 2018-12-06
- 摘要:中南建设业绩高速增长,销售增速保持较高水平,土地储备丰富,可售结算资源丰富。预计公司18-20年EPS为0.58、1.01、1.56元,对应PE为10.9/6.3/4.1倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为147.2/15.4/61.6倍,维持公司“推荐”评级。 查看全文>>
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2018年11月经营情况点评:销售保持高增速,拿地金额回升
发布时间:2018-12-06 来源:民生证券
一、事件概述
12月4日,中南建设公告2018年11月经营情况,公司11月实现销售金额114.8亿元,同比增长46%;销售面积约92.6万平方米,同比增长46%。公司1-11月累计销售金额约1259.5亿元,同比增长62%;累计销售面积约966.1万平方米,同比增长38%。
二、分析与判断
销售增速保持较高水平,销售能力凸显
中南建设11月单月实现销售金额为114.8亿元,同比增长46%,环比下降2.8%;
销售面积为92.6万平方米,同比增长46%,环比下降3.2%;销售均价为12397元/平方米,较10月环比上升0.46%。公司单月销售金额增速依旧保持在较高的水平,在市场遇冷的情况下,均价小幅上升,销售能力凸显。
11月拿地金额回升,环比大幅增加
11月公司在贵阳、苏州、临沂等地新获取6个房地产项目,拿地金额为43.56亿元,创下半年以来单月最高拿地金额,较10月16.4亿元的拿地金额环比增长166%,公司拿地意愿有所增强。
建筑业务快速发展,中标金额大幅增加
建筑业务在2018年11月份新承接52个项目,预计合同总金额29.48亿元,同比上年同期增长377%;1-11月新承接项目预计合同总金额334.64亿元,比上年同期增长26%。
三、投资建议
中南建设业绩高速增长,销售增速保持较高水平,土地储备丰富,可售结算资源丰富。预计公司18-20年EPS为0.58、1.01、1.56元,对应PE为10.9/6.3/4.1倍,公司近三年最高、最低、中位数PE分别为147.2/15.4/61.6倍,维持公司“推荐”评级。
四、风险提示:
房地产行业政策调控加剧,销售不及预期。
- 买 入 东吴证券:销售持续放量,投资力度略有回升 2018-12-04
- 摘要:投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.98、5.62、3.28倍,维持“买入”评级。 查看全文>>
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销售持续放量,投资力度略有回升
发布时间:2018-12-04 来源:东吴证券
事件
中南建设发布2018年11月经营数据:公司房地产业务2018年11月份实现合同销售金额114.8亿元,同比增长46%;销售面积92.6万平米,同比增长46%。1-11月份累计合同销售金额约1259.5亿元,同比增长62%;累计销售面积约966.1万平米,同比增长38%。
点评
11月销售规模同比增长46%。中南建设11月房地产业务实现合同销售金额114.8亿元,同比增长46%;销售面积92.6万平米,同比增长46%;销售均价12397元/平米,环比9月上升0.5%。从累计数据看,公司1-11月份累计合同销售金额约1259.5亿元,同比增长62%;累计销售面积约966.1万平米,同比增长38%。
投资力度有所回升。11月公司在威海、临沂、淄博、南充、贵阳、苏州获取6幅地块,新增项目计容建筑面积85.64万平米,总地价43.56亿元,占同期销售金额的38%,较前值提升24个百分点,拿地成本权益比例为78%,楼面均价5087元/平米,占同期销售均价的41%。公司土地储备充沛,截至2018年6月,公司共有258个项目,在建开发面积合计3133万平米,未开工面积合计2272万平米,以上半年销售面积计算,公司在手土地储备能够满足3-4年开发需求。
盈利大幅改善,业绩持续高速增长。2018年1-9月公司实现营业收入299.96亿元,同比增长57.71%;实现归母净利润12.67亿元,同比增长223.14%。公司业绩维持高速增长,主要由于公司盈利能力大幅改善。
2018年前3季度,公司销售毛利率21.3%,较去年同期提高3.5个百分点;其中房地产业务毛利率23.4%,较2017年末提高7.8个百分点。截至9月末,公司预收账款1054.25亿元,同比增长70.48%,为公司未来业绩增长奠定基础。由于公司近两年销售规模增长迅速,导致两项费用增速高于收入增速,但这实际是由于结算节奏不匹配导致。尽管如此,公司销售净利润率仍上升至5.2%,较去年同期提高2.7个百分点。
投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.56、1.09、1.88元人民币,对应PE分别为10.98、5.62、3.28倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
- 增 持 中金公司:延续高杠杆扩张,业绩迎高速释放期 2018-10-30
- 摘要:公司当前股价对应9.6/4.9倍2018/19e市盈率,维持推荐评级,下调目标价11%至7.24元(主要因市场对高杠杆标的风险偏好降低),新目标价对应12.9/6.6倍2018/19年目标市盈率和35%的上行空间。 查看全文>>
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延续高杠杆扩张,业绩迎高速释放期
发布时间:2018-10-30 来源:中金公司
前三季度归母净利润13亿元,同比增长223%
中南建设公布前三季度业绩:营业收入300亿元,同比增长58%;归母净利润13亿元,同比增长223%,对应每股盈利0.34元。
毛利率上行,财务费用显著下降。期内公司税后综合毛利率较去年同期上升5个百分点至18%(主要因结算项目毛利率改善),财务费用同比下降63%至0.8亿元(主要因利息资本化率上升),带动归母净利润同比大幅增长。
土储端延续高速扩张态势。期内公司新增土地储备1314万平方米,为当期销售面积的1.7倍,平均拿地成本约4200元/平方米,占同期销售均价的32%,仍处于行业中等偏低水平。
净负债率仍处高位,在手现金充足。公司期末净负债率较年中下行37个百分点至156%,但仍处于行业较高水平;在手现金216亿元,较年中增长13%,覆盖一年内到期有息负债1.4倍。
发展趋势
预计全年销售额达1400亿元。公司期内实现合同销售额/销售面积1027亿元/778万平方米,分别同比增长64%和37%。我们预计公司四季度月均销售额将超120亿元,全年累计销售额有望达到1400亿元,对应同比增速45%。
未来三年业绩迎来高速释放期。考虑到公司连续两年销售额实现同比翻番增长且利润率持续修复,我们预计公司将在未来三年迎来业绩集中释放期。根据公司股权激励计划业绩承诺,2018/2019/2020年归母净利润分别达20亿/40亿/70亿元,对应年均复合增长率126%。
盈利预测
我们维持公司2018/19年每股盈利预测0.56/1.09不变。
估值与建议
公司当前股价对应9.6/4.9倍2018/19e市盈率,维持推荐评级,下调目标价11%至7.24元(主要因市场对高杠杆标的风险偏好降低),新目标价对应12.9/6.6倍2018/19年目标市盈率和35%的上行空间。
风险
核心布局城市调控政策加码,融资环境超预期收紧。
- 增 持 中金公司:重回增长快车道,上调评级至推荐 2018-08-15
- 摘要:我们上调公司2018/19e每股盈利预测67%/61%至人民币0.56/1.09元,当前股价对应10.2/5.2倍2018/19e市盈率。上调评级至推荐并上调目标价12%至8.15元,较当前股价有43%的上行空间。新目标价对应14.6/7.5倍2018/19e目标市盈率,较NAV折让55%。 查看全文>>
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重回增长快车道,上调评级至推荐
发布时间:2018-08-15 来源:中金公司
投资建议
我们上调中南建设评级至推荐,上调目标价至8.15元,较当前股价有43%的上行空间。理由如下:
回归地产主业,业绩迎高速释放期。公司历经2016、2017年战略调整(重心重回地产开发主业,销售连续两年翻番,剥离区块链业务),于今年进入业绩爆发周期。2018年上半年公司实现归母净利润9.3亿元,同比增长180%。根据公司期权激励计划,2018/2019/2020年归母净利润预计分别达到20亿/40亿/70亿元,对应年均复合增长率126%。
销售持续高增长。2018年上半年实现合同销售额652.5亿元,同比增长44%,销售面积520.3万平米,同比增长20%。预计全年将实现销售额1400亿元,对应同比增速45%,依然维持行业较高水平。
积极补充土储资源,总货值充裕。公司18年上半年新增土储1138万方,同比增长110%,相当于同期销售面积的220%。当前在建及未开工面积合计5405万方,对应货值6777亿元,相当于公司今年预计销售规模的5倍。
现金稳增,净负债率显著下行。公司期末在手现金较年初增长34%至192亿,一年内到期有息负债增长12%至146亿,短期偿付压力不大。净负债率较年初下降40个百分点至193%,在经历连续三年攀升后首度下行。
我们与市场的最大不同?我们认为公司在销售和利润双轮高增长的情况下,仍能维持相对稳健的财务端表现。风险收益具备吸引力。潜在催化剂:远高于行业水平的业绩增长。
盈利预测与估值
我们上调公司2018/19e每股盈利预测67%/61%至人民币0.56/1.09元,当前股价对应10.2/5.2倍2018/19e市盈率。上调评级至推荐并上调目标价12%至8.15元,较当前股价有43%的上行空间。新目标价对应14.6/7.5倍2018/19e目标市盈率,较NAV折让55%。
风险
重点布局城市调控加码,销售低于预期。
- 增 持 安信证券:业绩大跨步、利润率底部回升 2018-08-15
- 摘要:公司17年以逐步引进明星经理人及管理团队,经营管理新气象,管理能力及效率逐步提升;作为深耕三四线城市的长三角区域房企,公司逐步向一、二线挺进,兼顾深耕与扩张,资源充足、销售提速。我们按照首次授予扩大股本,预计公司18-20年公司EPS为0.52、1.00、1.31,给予“增持-A”评级,6个月目标价7元。 查看全文>>
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业绩大跨步、利润率底部回升
发布时间:2018-08-15 来源:安信证券
事件:8月14日,公司公告2018年半年度报告:实现营业收入153.16亿元,同比增长20.89%,实现归属上市公司股东净利润9.27亿元,同比增长180.08%;实现每股EPS0.2499元,同比增长180.16%。
业绩大跨步:1)业绩大幅增长180%:上半年公司实现营业收入153.16亿元,同比增长20.89%;实现归属于上市公司股东净利润9.27亿元,同比增长180.08%;其中营业收入的增长主要源于报告期内结算项目较多;归属上市公司股东净利润的增长既得益于期内净利率的提升,同时受益于合作项目的利润分配带来的投资收益的增长(期内投资收益2.59亿元,同比+454.09%,占归属上市公司股东净利润比例为28%)。2)毛利率与净利率均有改善:报告期内,公司销售毛利率22.23%,较上年同期提升5.59pct,其中房地产结算毛利率24.35%(提升6.68pct)、建筑施工毛利率12.83%(略微提升0.69pct)、物业酒店及其他毛利率35.60%(提升1.50pct)。报告期内,公司三费比例中销售费用率、管理费用率有较大提升(分别提升1.9pct、1.2pct),财务费用率下降(收缩0.7pct);但受益于毛利率的较大改善,整体销售净利率较上年同期提升3.67pct至6.66%。3)偿债能力强:报告期末,公司资产负债率89.86%,较上年同期提升1.86pct,但从剔除预收款后的资产负债率看,仅为41.19%,较上年同期收缩7.21pct。从期限结构上看,一年内到期的非流动负债及中短期借款占比为25.63%,较为可控。报告期末,公司在手现金191.82亿元,同比增长72.10%,货币资金/(一年内到期非流动负债+中短期借款)为130.95%,偿债能力强。
预收款锁定率301.65%:1)业绩锁定强:报告期末,公司已售未结预收款921.62亿元,同比增长73.58%(提升32.64pct),预收款/17年营收为301.65%,预收款锁定率高。2)货源充足、补货面积/上半年销售面积为2.19:上半年公司新增项目80个,规划建筑面积合计1138万平方米;结合公司月销公告数据,上半年补货总成本240.64亿元,补货均价为2114.59元/平米,补货总价/上半年销售额为36.88%,补货面积/上半年销售面积为2.19,补货均价/销售均价为16.86%,可见公司在报告期内拿地力度较大,但补货成本相对较低。公司主要聚焦长三角、珠三角和京津冀都市圈,并对内地核心城市的战略布局进一步完善,截至期末持有项目258个,在建开发面积合计3133万方,未开工面积2272万方,为公司未来业绩增长奠定基础。
投资建议:公司17年以逐步引进明星经理人及管理团队,经营管理新气象,管理能力及效率逐步提升;作为深耕三四线城市的长三角区域房企,公司逐步向一、二线挺进,兼顾深耕与扩张,资源充足、销售提速。我们按照首次授予扩大股本,预计公司18-20年公司EPS为0.52、1.00、1.31,给予“增持-A”评级,6个月目标价7元。
风险提示:房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期
- 增 持 东吴证券:拿地稳健,销售规模持续高增长 2018-08-06
- 摘要:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.72、0.95元人民币,对应PE分别为11.6、7.6、5.8倍,维持“增持”评级。 查看全文>>
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拿地稳健,销售规模持续高增长
发布时间:2018-08-06 来源:东吴证券
事件
中南建设发布2018年7月经营数据:公司房地产业务2018年7月份合同销售金额140.9亿元,同比增长135%;销售面积101.2万平米,同比增长74%。1-7月份累计合同销售金额约793亿元,同比增长55%;累计销售面积约621.5万平米,同比增长27%。
点评
7月量价齐升,推动销售金额高增135%。中南建设7月房地产业务实现合同销售金额140.9亿元,同比增长135%;销售面积101.2万平米,同比增长74%;销售均价13923元/平米,价格较6月提升1843元/平米,量价齐升带动单月销售增速再提升。从累计数据看,公司1-7月累计合同销售金额约793亿元,同比增长55%;累计销售面积约621.5万平米,同比增长27%。
拿地稳健,楼面均价保持低位。7月公司在烟台、南通、绍兴、宁波获取了5幅地块,新增项目建筑面积总47.08万平米,总地价16.73亿元,楼面均价3556元/平米,占同期销售均价的26%;从累计数据看,1-7月公司新增项目总建筑面积达613.8万平米,总地价257.4亿元,占同期销售金额的32%;拿地楼面均价下降至4193元/平米。公司年初以来新增项目主要布局在二三线城市,其中二线城市、三线城市拿地成本占比分别为29%、71%,从城市布局来看,新增项目多布局在一二线城市周边区域和长三角热点区域。
变革正在发生,公司业绩已然迎来释放期。公司之前公告预计2018年1-6月归母净利润同比增长160%-180%,基本每股收益约0.23元-0.25元,对应归母净利润总额约8.61—9.27亿元,上半年归母净利润已经超过2017年全年水平。我们认为,公司业绩快速增长是近年来战略转型的必然结果,未来随着激励机制的进一步完善,公司运营效率及盈利能力将得到进一步提升,未来业绩释放可期。
投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。公司销售规模快速提升,业绩迎来快速释放期。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.47、0.72、0.95元人民币,对应PE分别为11.6、7.6、5.8倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。
- 增 持 海通证券:股票期权激励计划护航公司业绩高增长 2018-07-24
- 摘要:在考虑期权行权下我们预计公司2018-2019年EPS是0.52元和1.01元(不考虑期权行权下的EPS是0.55元和1.07元),对应RNAV是12.55元。参考同行业公司估值水平,给予公司2018年0.5折RNAV和14倍PE,对应的合理价值区间为6.28—7.28元,维持公司“优于大市”评级。 查看全文>>
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股票期权激励计划护航公司业绩高增长
发布时间:2018-07-24 来源:海通证券
投资要点:
2018年7月18日,公司公告发布《江苏中南建设集团股份有限公司2018年股票期权激励计划(草案)》。本激励计划采取股票期权激励方式,股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司股票,拟发行股票期权数量为23260万份,约占公司目前总股本37.10亿股的6.27%。其中首次授予2.16亿份,约占公司目前总股本的5.82%,占本激励计划股票期权授予总数的92.78%;预留1680万份,约占公司目前总股本的0.45%,占本激励计划股票期权授予总数的7.22%。每份股票期权在满足行权条件的情况下,拥有在有效期内以行权价格购买1股公司股票的权利,首次授予的股票期权的行权价格为6.33元。
激励计划的业绩增速要求高。本激励计划授予的股票期权覆盖范围较广,包括公司董事、高级管理人员以及产业集团经理层、战区董事长、总经理,首次授予共计49人。本激励计划授予的股票期权,行权考核年度为2018年、2019年、2020年。根据本激励计划的行权条件:2018-2020年经审计合并报表归属于上市公司股东的净利润较2017年增长率分别不低于240%、560%、1060%,由此,上述行权的业绩要求对应的公司2018-2020年净利润同比增幅分别为240%、94.1%、75.8%(对应公司2018-2020年归母净利润20.49亿元、39.78亿元、69.91亿元),对未来业绩增速要求高。同时,激励计划对个人业绩考核要求是:激励对象只有在上一年绩效考核满足条件的前提下,才能行使当期权益,具体比例依据激励对象个人年度绩效考核结果确定。
我们预计2018-2019年公司地产结算收入分别为434.31亿元、815.15亿元(两年合计结算1249.5亿元,小于公司2016-2017年地产销售额373.1亿元、963亿元的合计值1336亿元,即过去两年的销售额可以满足未来2年的结算需求)。
投资建议:地产和建工双轮驱动,高周转进军大型开发商,维持“优于大市”评级。公司是中南集团旗下地产开发和建工平台,旗下中南置地2017年销售额963.2亿元位居中国地产企业18名,2017年底未结建面3629万平。旗下中南建筑2017年位居中国建筑企业第8名,拥有建筑总承包特级资质。假设本激励计划拟发行股票期权数量23260万份全部实现行权,则对应新增加股票流通23260万股,则公司总股本将变更为39.42亿股。在考虑期权行权下我们预计公司2018-2019年EPS是0.52元和1.01元(不考虑期权行权下的EPS是0.55元和1.07元),对应RNAV是12.55元。参考同行业公司估值水平,给予公司2018年0.5折RNAV和14倍PE,对应的合理价值区间为6.28—7.28元,维持公司“优于大市”评级。风险提示:公司面临政策调控以及销售不及预期的风险。
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最近6个月内,未有评级的研究报告,
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最近6个月内,未有减持评级的研究报告,
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最近6个月内,未有卖出评级的研究报告,
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评级 | 说明 |
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公司评级 | 报告发布日后的12个月内,公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准 |
买 入/推 荐 | 相对大盘涨幅大于10% |
增 持/谨慎推荐 | 相对大盘涨幅在5%~10%之间 |
中 性/持 有 | 相对大盘涨幅在-5%~5%之间 |
减 持/卖 出 | 相对大盘涨幅小于-5% |
注:以上为一般划分准则,具体评级请参考对应研究报告。