事件
　　1）公司发布中报，实现营业收入525.24亿元，同比增长0.67%，归属于上市公司股东的净利润15.86亿元，同比增长53.40%。2）Q2季度实现收入269.2亿元，同比增长0.18%；实现归母净利润8.55亿元，同比增长45.92%；实现扣非归母净利润4.72亿元，同比减少1.23%。
　　面板价格下降影响净利润，TCL通讯同比减亏明显
　　根据witsview数据，18Q2季度面板整体价格同比下降幅度约为15%-20%，公司成本下降对冲了一部分面板价格下降影响，我们预计Q2季度华星光电净利润约4-5亿元，环比有所减少。TCL通讯业务上半年实现收入46.6亿元，同比下降32.11%，实现大幅减亏。
　　结构提升促彩电业务盈利大增，业务架构调整稳步推进
　　随着彩电内销恢复以及海外景气度提升带动，上半年TCL集团累计实现液晶电视销量1,351.0万台（含商用显示器），同比增长37.8%。同时，TCL集团整体业务架构调整正在稳步推进，未来经营水平将继续提升。
　　费用率控制表现优秀，经营性净现金流稳健增长
　　上半年销售、管理、财务费用率同比分别-0.37、-0.04、-0.71pct，其中Q2季度分别-0.31、+1.00、-1.72pct，期间费用率同比下降明显，公司费用控制表现优秀。从现金流量表看，上半年经营性净现金流43.8亿元，同比增长26.0%；其中Q2季度经营性净现金流13.4亿元，同比增长18.6%。
　　投资建议
　　公司业务架构调整持续进行，华星光电优质资产价值凸显。Q3季度面板价格已有所企稳，随着产能爬坡及成本下降，盈利能力有所改善。18年公司彩电内外销持续增长，同时中高端产品结构提升带动均价及毛利率提升。通讯业务经营改善效果明显，我们预计18年将大幅减亏。我们预计公司18-20年归母净利润为37.5、45.5、54.8亿元，净利润增速为40.6%、21.6%、20.4%，对应18-20年分别10.3、8.5、7.0xPE，维持买入评级。
　　风险提示：业务调整不及预期；面板价格波动风险；宏观经济波动风险等。

　　1.组织架构调整，聚焦核心主业：当前TCL集团业务较多，公司横跨硬件制造以及服务和投资两大事业群，涉及半导体显示、终端品牌、音视频代工、互联网应用、金融控股、销售物流等业务。公司架构重组已提上日程，预计重组后将只留下以华星光电为主体的半导体显示业务以及部分互联网应用等轻资产业务。并且上半年手机业务已经大幅减亏，公司业绩改善明显。
　　2.面板价格回升，公司业绩弹性较大：当前面板价格回升，尤其是32寸产品，随着备货需求的恢复及面板厂策略性控制，供需紧缺，价格急速反弹，7月和8月均价维持约5美金较大涨幅，受益于面板涨价，华星光电利润弹性大，根据我们测算，预计32寸每涨价5美金，公司增加900万美金净利润。
　　3.华星光电：技术领先、布局完善、激励到位。公司拥有亚洲最大的单体电子厂房、全球效益最好的产线以及全球单一产能最大的8.5代线；公司布局完善，从8.5代线到11代线都有布局，同时公司布局大尺寸OLED显示；2017年，公司进行重组，重组后华星光电高管与核心员工将直接持有上市公司股权，有助于激发员工积极性，提升效率。
　　4.盈利预测：预计18-20年公司归母净利润37.2、43.3、49.0亿元，对应估值为10.24X、8.8X、7.8X，给予“强烈推荐”评级。
　　5.风险提示：经济增速下滑、下游不景气、大客户技术路径变革

　　半年报符合预期，集团内生改善显著
　　公司18H1实现营收525.24亿元，同比+0.67%，归母净利润15.86亿元，同比+53.40%，扣非净利润10.20亿元，同比-12.18%，扣非归母净利润9.93亿元，同比+60.43%，经营性现金流净额43.75亿元，同比+26%，上半年业绩符合市场预期。18H1公司销售毛利率18.29%，同比减少2.56pct，净利润率3.23%，同比增加0.06pct。销售期间费用率16.76%，同比减少1.14pct。公司业绩同比增长的主要原因是，TCL电子重点客户和渠道拓展成效显著，业绩快速增长，TCL通讯大幅减亏。除了华星光电外其他业务持续增长，经营费用率下降，经营效益持续提高。
　　产业架构调整初现成效，聚焦优势产业协同发展
　　集团业务架构调整后，形成以华星为主的半导体显示业务群，以TCL电子、TCL通讯、家电集团为主的智能终端业务，和新兴业务三大业务群。上半年公司电视销量创历史新高，TCL电子归母净利润同比大幅增长237%，家电集团营收同比增长15.2%，同时TCL通讯通过调整产品优化效率有效减亏。华星光电业绩虽然同比下滑24.95%，但集团的整体费用体检，效益提升明显，集团整体依然保持了业绩的正向增长。
　　华星光电业绩有望企稳回升，持续完善半导体显示产业布局
　　随着面板价格的企稳回升，此轮面板回暖小周期有望延续到19Q1，对华星光电的下半年业绩有积极作用。公司持续完善半导体显示产业的布局，拥有大中小全尺寸以及新型显示技术产品供货能力。持续加大OLED、量子点、材料等领域的投入。年产4000万片模组整机一体化项目投产后，公司进一步增强了垂直一体化整合能力，进一步完善半导体显示产业布局。
　　持续优化组织架构，夯实核心竞争力，维持“买入”评级
　　我们预计公司18/19/20年净利润36.47/45.98/55.26亿元，EPS0.27/0.34/0.41元，同比增速36.9%/26.1%/20.2%，当前股价对应PE为10.9/8.6/7.2倍。维持“买入”评级。风险提示：一，面板行业回暖力度不及预期，面板价格下滑。二，公司组织架构调整进度不达预期。三，海外以及国内电视市场需求不达预期。四，通讯减亏不达预期。

　　1、事件：公司近日披露2018年半年度报，2018H1实现营业收入525.24亿元，同比增长0.7%；取得EBITDA67.43亿元，同比增长14.0%；实现归母净利润15.86亿元，同比增长53.4%；扣除非经常性损益的归母净利润9.93亿元，同比增长60.4%。
　　2、持续优化产业架构，聚焦半导体显示、智能终端与服务产业：2018H1报告期内集团加速产业架构调整，进一步聚焦半导体显示和智能终端两大核心主业，之后TCL集团（000100.SZ）将作为华星半导体显示的主要平台，TCL电子（1070.HK）将作为智能终端的主要平台。
　　3、整合效果显现，下半年业绩弹性较大：归母净利润增长主要来自于（1）集团除华星光电外其他业务的整体提升；（2）TCL彩电海外销量同比大幅增加，全球战略布局成效颇丰；（3）通讯业务提效降本成果显著，北美地区上半年实现盈亏扭转；（4）公司经营效益稳中提升，整体费用率持续降低。
　　受面板行业周期影响，华星光电盈利能力下降明显，随着库存不断清出及品牌厂备货旺季到来，32寸面板价格下半年开始上扬，推升部分大尺寸面板价格，华星光电赢利能力有望恢复。
　　4、现金流表现良好，投资活动较为安全：公司自有资金足够满足大部分企业投资需求，借款资金逐渐减少，企业资金来源与再投资能力维持正常水准。
　　5、研发覆盖多个领域，产品创新能力突出，保持核心竞争力不断提升
　　6、业绩预测：持续看好华星光电成本降低及新产能释放带来的红利，以及手机减亏给公司带来的积极影响。预计18年/19年利润37.8亿/43.8亿，对应现价PE10.5/9.1倍，持续“强烈推荐”。
　　7、风险提示：液晶面板行业产能过剩；手机终端业务持续大幅亏损。

　　TCL集团股权处理基本完成，未来股权变化路线基本清晰。公司战略上A股平台不断向半导体显示聚焦，持华星光电股权比例提升到85%以上，并逐步剥离非核心业务，将整合终端产品业务到香港上市平台，原来以家电产业为主的估值体系或将重构，有望逐步向面板产业链上市企业看齐。
　　面板价格筑底预期逐渐增强，7月下旬32/43/55寸价格均企稳回升。
　　未来大陆市场供给集中态势下，以京东方及华星光电为主的大陆龙头厂商将明显受益。全球面板出货量上，京东方（第二）及华星光电（第五）随着高世代线投产，地位不断巩固，大陆市场前二地位难以撼动。国内面板产业产能释放加速，产业生产技术成熟度提升，产业上下游不断围绕龙头企业深化布局，供应链效率及产业定价有望同步转移，龙头企业市场话语权大幅提升，未来双寡头持续拉开与行业竞争者差距，扩大行业竞争壁垒。
　　垂直一体化布局，业绩稳定性与抗风险性领先。集团公司产业协同化发展，平抑产业波动风险，业绩增长持续优于预期。预计未来2-3年华星光电产线折旧有望保持稳定水平，并随着产能释放，单位成本有望进一步下降。
　　对标主要面板厂商，华星光电经营效率领先，在过去的面板价格波动中，华星光电向全球电视龙头供货，同时受益于集团整体电视、面板产业链协同，面板供需体系稳定，不会出现大幅波动，业绩稳定性与经营弹性得到持续验证，穿越周期能力强。核心产业保持业绩增长领先，中报维持高增预期。2018Q1，公司实现营业收入256.64亿元，YOY+0.94%，在盈利能力强的面板业务带动下，公司实现归母净利润7.31亿元，YOY+63.20%。公司中报业绩预告归母净利润YOY+50%~60%。
　　投资建议：我们认为面板价格筑底预期明显，在未来产业聚焦的态势下，华星光电竞争实力不断强化，行业需求虽有波动，但华星光电穿越周期能力领先，且归母净利润贡献提升，在此基础上，集团整体收入增长确定性与业绩稳定性均具备优势。预计2018-20年归母净利润为38/46/52亿元，EPS为0.28/0.34/0.39元，对应PE分别10.7/8.8/7.7倍，“买入”评级。
　　风险提示：面板行业景气度下滑，竞争加剧；原材料价格不利波动。

　　投资要点
　　公司近期披露2018年半年报。上半年公司营收525.2亿元/+0.7%，毛利94.0亿元/-7.5%，归母净利润15.9亿元/+53.4%，归母扣非净利润为9.9亿元/+60.4%，销售毛利率18.29%/-2.56pp.，销售净利率3.24%/+0.06pp.。公司前五大业务单元中，营业占比/同比增速分别为：TCL电子33%/+14%，华星光电23%/-13%，销售及物流服务业务群22%/+6%，家电集团20%/+15%。毛利占比/同比增速分别为：TCL电子29%/+17%，华星光电25%/-34%，销售及物流服务业务群7%/+26%，家电集团16%/+13%。
　　TCL电子高增长，毛利贡献超过华星。TCL电子2018H1营收171.5亿元/+14.2%，毛利率15.9%/+0.4pp.，归母净利润4.68亿元/+237.5%，整体表现亮眼，受益于海外和国内LCD电视销量同比增长44.4%和26.4%，海外增长持续迅猛。报告期内TCL电子的毛利贡献约27亿元，首次略超华星光电约23亿元，占公司总毛利的三分之一。面板价格下降使得华星光电收入下滑，智能手机需求不振使得华显光电收入下滑。华星光电和华显光电是公司旗下生产大屏和小屏的实体。
　　华星光电2018H1营收121.4亿元/-10.3%，EBITDA41.3亿元/-24.6%,面板平均价格同比下降是主要原因，不过主要产品价格在8月企稳回升，预计下半年将推动华星光电业绩增长。华显光电从事中小尺寸显示模组业务，2018H1营收12.6亿元/-15.6%，源于全球智能手机需求不振、部分零部件紧缺以及个别客户策略调整，正在积极与互联网公司合作开发智能家庭产品。
　　通过控制费用，公司在毛利率下滑下保持净利润率的稳定。公司2018H1管理费用率7.44%/-0.04pp.，销售费用率8.46%/-0.37pp.，面板价格使得毛利率18.29%/-2.56pp.，公司通过控制费用，使得销售净利率保持稳定，达到3.24%/+0.06pp.。
　　投资建议：上半年屏价持续下降，公司面板业务业绩大幅下滑，但依赖全产业链布局优势，公司彩电业务很大程度上对冲了屏价下降的负面影响，加上彩电业务海外快速扩张以及集团费用控制效果明显，公司上半年还是实现了营收和净利润的小幅增长。归母净利润在收入平稳和屏价下降压迫毛利率下滑双重压力下，依然保持快速增长，一方面主要归功于TCL电子业绩高增长，另一方面其次受益于整个集团层面的控制费用使得净利率稳中有升。未来，彩电业务上，在“内调结构，外增份额”战略的指导下，国内国外业绩预计均可维持较高的速度增长。华星光电上，新建大屏幕产线t4和t6预计分别可于2019H1和2018Q4点亮，产能的扩大将推升公司收入增长。
　　除此之外，家电业务有望与TCL电子整合，协同效应明显；通讯业务提效降本效果显现，上半年北美已实现盈利，预计业绩可进一步改善。同时，随着规模的上升和管理的完善，费用率也有望继续下降。我们预计18-20年EPS分别为0.29元/+47%、0.32元/+12%、0.39元/+19%，我们看好公司发展。

　　公司发布2018年半年报。2018年上半年实现营业总收入525.82亿元，同比增长0.55%，归母净利润15.86亿元，同比增长53.40%。其中Q2单季度实现营业总收入269.18亿元，同比增长0.18%，归母净利润8.55亿元，同比增长45.92%。
　　收入略增，三费继续改善，最终盈利能力上提。公司归母净利润增幅远高于收入增幅，主要因（1）收入端：华星光电受面板价格下行影响，收入同比降低；TCL通讯业务规模继续收缩。（2）利润端：TCL电子重点客户和渠道拓展成效显著，业绩快速增长；TCL通讯提效降本大幅减亏；公司整体持续提高经营效益，整体经营费用率下降：18H1受面板价格下行影响，公司整体毛利率下滑2.68pct至18.3%，同时经营费用率均有所下降，销售费用率下降0.37pct至8.46%，管理费用率下降0.04pct至7.44%；财务费用率下降0.71pct至0.84%，最终净利率提升1.04pct至3.02%。
　　华星光电T1/T2投片量继续增长，面板价格下行致盈利能力受影响。报告期内华星光电t1与t2产线投片量174.96万片，同比增长7.49%，继续保持满产满销。面板价格下行周期影响下，华星收入及盈利能力受大幅影响。报告期内，华星实现销售收入121.4亿元，同比-10.3%；实现息税折旧摊销前利润41.13亿元，同比-24.9%。报告期内各条新建产线进展顺利，未来T6及T4等产线的陆续点亮，预计将进一步提升华星生产加工能力及行业竞争力。
　　电视业务表现出色，通讯业务同比大幅减亏，家电业务收入稳健增长。上半年TCL电子业务表现靓丽，18H1集团电视产品销量1351万台，同比增长37.8%，其中占比达47%的海外市场销量同比增长44.4%。报告期内TCL电子实现收入171.5亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润4.68亿元，同比增长237.5%。TCL通讯报告期内业务规模仍在缩减，但在组织架构调整和业务重组的持续推进下降本增效，上半年大幅减亏。家电业务维持稳健增长，据产业在线数据，上半年空调、冰箱、洗衣机分别出货618万台（+17.1%）、98万台（+13.2%）及94万台（+8.6%），家电业务整体报告期内实现销售收入106.3亿元，同比增长15.2%。
　　盈利预测与投资建议。公司继续推进业务架构调整，聚焦面板剥离非核心业务。18年基本面情况继续向好，估值层面上得益于业务框架逐步清晰，我们认为亦有向纯面板标的估值切换的态势。我们预计公司18-20年EPS为0.28、0.35以及0.45元，参考行业平均估值，给予公司18年14x-16xPE估值，对应2018年PEG为0.42-0.48，对应合理价值区间3.92元-4.48元，给予“优于大市”评级。风险提示。架构整合进程受阻，下游需求不济。

　　事件：
　　公司于8月28日发布2018年半年度报告，2018年上半年营业收入525.24亿元，同比增长0.67%；归母净利润15.86亿元，同比增长53.40%；扣非归母净利润9.93亿元，同比增长60.43%。
　　点评：
　　半导体显示业务群布局完善，面板出货量位居全球前列。华星光电液晶面板和TV面板的市场份额位居全球前列，大尺寸液晶面板出货量保持全球第五，32液晶面板产品市场占有率居全球第二，55UD产品出货量为全球第二，实现销售收入121.4亿元，效率和盈利能力继续保持全球行业领先。华显光电产品均价保持稳步，与互联网公司合作推出搭载公司显示模组的智能家庭产品，完善业务布局。广东聚华累计已申请发明专利近230件，开发出目前采用印刷技术完成的最高分辨率显示器件。华睿光电在溶液加工绿光材料领域国内领先。
　　智能终端业务群全球化运营能力提升，品牌终端业务大幅增长。TCL电子深化全球战略布局，全面提升成本和效率优势，实现销售收入171.5亿元，其中海外电视销量增长强劲，同比增长44.4%，实现中国及全球的市场领先地位。TCL通讯科技调整组织架构、优化产品结构，销售均价及毛利率稳步提升。家电集团通过产品创新推进产品结构调整和优化实现盈利提升，销售收入同比增长15.2%。
　　新兴业务群全面发展。新兴业务群涵盖平台服务业务、战略新兴业务、及财务管控业务三大业务线，目前业务已拓展到创投、家用互联网应用、工业互联网与智能创造等多领域，销售收入稳步增长。
　　维持“买入”评级。我们看好公司主营业务半导体显示与智能终端两大核心主业的发展前景，产业架构调整加速半导体显示与智能终端的协同推动效应，公司业绩将进入快速释放期。预计公司2018~2020年EPS分别为0.25/0.30/0.35元，维持“增持”评级。
　　风险提示：半导体显示与智能终端行业竞争加剧，面板价格波动风险。

　　投资要点
　　业绩总结：公司2018年上半年实现营业收入525.24亿元，同比增长0.67%；实现归母净利润15.86亿元，同比增长53.4%；实现扣非后归母净利润9.93亿元，同比增长60.43%。集团业绩同比大幅增长主要原因有：1）海外市场业务盈利持续提升，TCL电子海外业绩快速增长，TCL通讯海外市场大幅减亏；2）除华星光电外其他业务业绩持续增长，华星光电受主要尺寸面板价格持续下滑影响；3）变革转型深入推进，整体经营费用率下降，净利润和人效显著提升。
　　半导体显示产业布局完善，经营效率和盈利能力全球领先。由于2018H1主要尺寸面板均价显著低于去年同期，华星光电实现销售收入121.4亿元，同比下滑13.07%，业绩也同比下降。但公司主要产线建设和产能释放顺利，面板价格止跌回暖有望带动公司下半年业绩增长。公司两条8.5代线t1和t2继续保持满产满销，大尺寸液晶面板出货量保持全球第五，32寸液晶面板产品和55寸UD产品出货量全球第二；第6代LTPS-LCD产线t3产能和良率不断提升，全民屏产品占比大幅提升；第6代LTPS-AMOLED产线t4完成厂房封顶，预计2019年上半年产品点亮；第11代TFT-LCD及AMOLED产线t6预计四季度点亮。
　　垂直产业链一体化优势明显，智能终端业务海外盈利持续提升。1）TCL电子深化全球战略布局，海外市场电视销量同比增长44.4%，其中欧洲市场同比大幅增长73%，新兴市场同比增加51.5%，北美销量提升至第三，公司归母净利润大幅增长237.5%；2）TCL通讯定位中端品牌，持续推进结构优化，上半年同比大幅减亏，其中北美区域改善明显已实现盈利；3）家电集团通过规模化发展和产品创新稳固第二阵营市场地位，上半年持续优化客户结构和内外销比例，实现销售收入106.3亿元，同比增长15.2%。
　　新兴业务群拓展顺利，家庭和移动互联网应用与服务运营价值持续提高。报告期内，公司家庭互联网及移动互联网可运营终端及活跃用户数持续快速增长，运营公司TV+全球智能电视平台业务的雷鸟网络科技实现营收1.26亿元，同比增长超过3倍；移动互联网应用于服务业务实现收入1.02亿元。
　　盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.28元、0.34元、0.38元，对应动态PE分别为10倍、9倍、8倍，维持“增持”评级。

　　事件：TCL集团发布2018年半年报，上半年公司实现营收525.24亿元，同比增长0.67%；实现归母净利润15.86亿元，同比增长53.4%；扣非后净利润9.93亿元，同比增长60.43%，略超预期，维持“增持”评级。
　　TCL电子业绩亮眼、通讯减亏驱动公司业绩大幅增长。上半年，TCL电子收入同比增长14.2至171.5亿元，归母净利润更是暴增237.5%至4.68亿元，累计实现液晶电视销量1351万台，同比增长37.8%；TCL通讯上半年通过组织架构调整和业务单元重组实现大幅减亏。TCL电子业绩大增和通讯减亏是公司上半年业绩亮眼的主因。
　　6代线进展顺利有望减弱业绩周期性波动。受面板行业周期影响，主要尺寸面板均价显著低于去年同期，华星光电业绩同比有所下降，上半年实现销售收入121.4亿元，同比下降13.07%。公司两条6代线进展顺利，其中LTPS-LCD产线已经量产并批量出货，AMOLED产线预计明年上半年点亮。我们认为，中小尺寸面板价格波动性明显小于TV等大尺寸产品，6代线的有序推进有望减弱公司未来业绩的周期性波动，公司成长也将更加稳健。
　　架构重组继续推进，看好公司价值重估，维持“增持”评级。上半年公司加速实施产业及资本结构调整规划，持续优化产业架构，聚焦于半导体显示产业。我们看好公司架构调整后的价值重估，预计公司2018-2020年净利润分别至36.1、40.8、34.7亿元，对应2018-2020年PE分别为10.8、9.6、8.7，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；重组进度、产能释放低于预期。

　　事件：
　　TCL集团中期实现营业收入525.24亿元，同比增长0.67%；归属于上市公司股东的净利润15.86亿元，同比增长53.40%。
　　投资要点：
　　海外业务及多媒体电子收入增加对冲了华星光电收入的下滑
　　上半年受面板价格下跌的不利影响，公司旗下华星光电收入121亿元，较上年同期下降14亿元；毛利23.84亿元，较上年同期更大降18.56亿元。面板价格的高波动性对公司业绩稳定性的冲击巨大。但公司上半年海外收入205亿元，集团海外销售收入占比为46.95%，较上年同期大增26亿元；多媒体电子业收入171亿元，增加了21亿元；家电产业增收14亿元。公司不同产业收入尽管有年度波动，但相互间起到了风险对冲，特别是华星光电收入的高波动性较好的得到了其它业务的收入弥补。集团作为多元化布局的大型集团，在业务层面可以有效的平衡波动风险。
　　导体显示产业TV面板出货量领先，未来布局积极
　　在既有业务方面，华星光电以两条8.5代液晶面板生产线（t1和t2）累计投入玻璃基板174.96万片，同比增长7.49%；实现电视液晶面板出货量全球第五、对国内一线品牌客户的TV面板出货量第一、55吋产品市场份额国内第一、32吋液晶面板市场份额全球第二的行业地位。在未来布局方面，G11代线的t6项目预计今年四季度点亮，主要生产和销售43"、65"、70"(21:9)、75"的4倍全高清显示屏，第二条G11生产线—t7项目将定位于超高清及OLED的大尺寸显示产品。华星光电通过提前布局新技术和新工艺，提升了大尺寸显示领域的市场份额和竞争优势。随着8月份以来面板价格的逐步企稳，公司面板产业借助规模优势有望在下半年止跌企稳。
　　彩电业务海外高增长
　　公司上半年彩电销量1351万台，同比增长37.8%，销售收入同比增长14.2%至171.5亿元，归母净利润同比大幅增长237.5%至4.68亿元。其中海外市场电视销量828.47万台，占比61%，销量同比增长44.4%。且在北美市场的销量排名提高至第三位，今年上半年在欧洲市场增长73%、新兴市场销量同比增加51.5%。我们认为公司彩电业务的高增长一方面得益于今年作为体育大年的外部推动，另一方面也是公司产品的高性价比所致。另外，公司白电业务协同TCL黑电的营销和品牌优势，上半年也实现销售收入106.3亿元，占比已达20%，同比增长15.2%，也是公司未来增长潜力所在。
　　销售毛利率因产品售价下跌而下滑
　　公司上半年整体毛利率为18.29%，较上年同期下滑2个多点，但因财务费用剧降近半而致费用率下滑1个多点，故公司整体净利润率仍达到3.24%，反略有上升。后期公司的盈利能力提升仍取决于公司主要产品的定价能力，如产品售价仍陷于下跌周期，则公司盈利能力仍将受到考验。
　　盈利预测与投资结论
　　基于公司面板业务的规模优势，及面板价格接近底部，并考虑到公司海外收入的增长与彩电业务的强劲，及对公司智能网络电视终端运营累计激活用户已达2,735万户的估值考虑，我们假设公司未来数年收入增长率在2%-5%区间，销售整体毛利率在19%左右，则预测公司未来3年EPS为0.22、0.26.0.33元，动态估值为12倍左右，予以谨慎推荐评级。
　　风险提示：
　　贸易战影响海外销售、产品售价下跌的风险。

　　1H18业绩符合预期
　　TCL集团公告1H18业绩：1H18营业收入525亿元，同比涨0.7%；归属于母公司净利润15.86亿元，同比涨53%。2Q18营业收入269亿元，同比涨0.1%；归属于母公司净利润8.55亿元，同比涨46%。
　　公司业绩保持稳定。1H18净利润17亿元，同比涨2.3%，与收入匹配。归属于母公司净利润大涨来自于收购的华星光电少数股东权益增厚。
　　面板价格最低谷已渡过：1H18，面板价格持续下跌。华星光电收入121亿元，同比跌13%，EBITDA41亿元，同比跌25%。3Q18，面板价格开始上涨，8月32寸面板报价已较2Q18的底部价格涨幅超过10美金。1H18分业务看：1）TCL电子（彩电）收入171亿元，同比涨14%；2）通力电子（AV代工）收入23亿元，同比涨26%；3）TCL通讯（手机）收入47亿元，同比下滑32%，经营继续面临压力，但亏损缩小。4）华星光电（面板）受到面板价格下跌影响，收入跌13%。
　　发展趋势
　　公司聚焦半导体显示产业和智能终端产业，在彩电行业逐渐获得产业链一体化优势。受此影响，彩电销量大幅增长，盈利能力也明显提升。但手机未获得产业链一体化优势，目前经营情况较差。公司积极在OLED方向投资和研发，布局下一代显示产业。
　　盈利预测
　　维持盈利预测，预计2018/2019年EPS0.28/0.30元。
　　估值与建议
　　维持中性评级，由于整体市场估值下移，目标价下调16%至3.34元，目标价对应2018/19年12/11倍P/E，对比当前股价有14%空间。
　　风险
　　面板价格波动风险；彩电市场竞争风险。

　　1Q18业绩符合预期
　　TCL集团公告2017/1Q18业绩：2017年营业收入1116亿元，同比涨4.8%；净利润35.4亿元，同比涨65.8%；归属于母公司净利润26.6亿元，同比涨66.3%，对应每股收益0.20元；公司分红率50.88%。1Q18营业收入256亿元，同比涨1.0%；净利润7.88亿元，同比涨17.2%；归属于母公司净利润7.3亿元，同比涨63.2%。
　　2017年公司业绩主要受益于华星光电。2017年受益面板产业景气，华星光电收入305亿元，同比涨17.6%；EBITDA114.9亿元，同比涨111%。此外，彩电产业链一体化优势体现。TCL多媒体业务开始明显改善，2017年营业收入353亿元，同比涨23.5%，归母净利润7.0亿元，同比涨330%。
　　1Q18公司业绩增长叠加少数股东权益变动：1）发行股票购买资产，公司对华星光电全资控股，股权增加11%；2）2017年9月出售TCL通讯49%股份。由于通讯2017年巨亏，1Q18亏损减少，加上仅并表51%，影响明显。
　　过去面板产业作为重资产行业，现金流不佳。2017年现金流改善，经营性净现金流30亿元，是历史最好数值，和利润匹配。
　　发展趋势
　　公司面板产业全球排名第五，预计2019年初t6量产，2020年t4OLED线量产。受益于产业链一体化优势，公司多媒体产业处于较强的增长势头，在中国以及美国市场表现突出。
　　2018年主要面临面板价格下行风险。华星光电运营能力较强，1Q18营收64.6亿元，同比跌1%；EBITDA27.6亿元，同比涨10%。
　　盈利预测
　　因少数股东权益占比减少，上调2018年EPS预测至0.28元，引入2019年EPS预测0.30元。
　　估值与建议
　　维持中性评级，目标价4.03元，对应18/19年14/14倍P/E，对比当前股价有24%空间，公司目前股价对应2018/19年12/11倍P/E。
　　风险
　　面板价格下降风险；彩电市场竞争风险。