TCL集团中报业绩预增50%-60%，超市场预期。公司预计2018年上半年归母净利润同比增长50%-60%至15.50-16.50亿元，其中二季度归母净利润同比增长39.78%-56.85%至8.19-9.19亿元，超出此前我们预计半年报归母净利润增长50%的预期。
　　液晶电视销量表现抢眼，多媒体业务利润可观。TCL电子上半年液晶电视累计销量1351万台（含商用显示33.67万台），同比增长37.8%，主要得益于产品力提升和渠道持续优化，其中内外销分别同比增长26.4%和44.4%。截至6月底公司已完成全年销售目标2,560万台的51.5%，考虑到下半年销售旺季占全年总销量56%左右，我们预计全年销量或达2994万台，同比增长26%。同时产品结构持续优化，智能电视和4K电视上半年销量分别增长53.3%和69.4%，带动ASP小幅提升，上半年面板价格回落带动盈利能力回升，我们预计多媒体业务全年收入和业绩分别增长27%和28%左右，贡献归母净利润4.67亿左右。
　　面板价格止跌回升，华星光电2018H2业绩有望回升。1）面板价格企稳回升，预计持续时间超半年。面板价格在经历了从17年6月份开始的下跌，下跌区间持续1年，其中主流尺寸43吋价格从149美金跌至80美金，32吋价格从73美金跌至45美金，主要是行业内供给大于需求，电视需求端略显疲软所致。而从年内7月份开始，面板价格已逐步企稳回升，需求端迎来传统上的旺季，叠加上一年以来的面板大幅降价已触及行业成本线，供给端短期产能释放有限，面板价格将迎来一波价格上的反转，相关面板企业有机会迎来一波价格上涨带来的利润红利。2）华星2018H2业绩有望回升。上半年受面板价格回落影响，华星业绩同比略有下降。不过随着面板价格企稳回升，同时T1生产线折旧逐步退出、T3产能爬坡手机全面屏开始供货，后续利润进入释放阶段，预计下半年华星业绩有望大幅回升。
　　通讯业务大幅减亏，金融业务投资收益不可小视。1）通讯业务大幅减亏。通讯业务公司去年出售49%股权引入紫光、云南城投和新管理团队三大战略投资者后，变革转型进展顺利，上半年同比大幅减亏，我们预计全年或有望减亏18亿元左右。2）金融业务利润贡献不可小视。公司去年对联营企业和合营企业投资收益贡献11亿元利润，目前持有上海银行、七一二、花样年控股、宁德时代4.99%、21.29%、20.08%和0.62%的股权，此外还有雷鸟科技、翰林汇等资产控股权，新增利润贡献或成业绩预增潜在最大看点。
　　业务架构重组持续推进，估值切换提供向上空间。我们维持公司2018-2020年盈利预测，EPS为0.30、0.35和0.46元/股，对应PE分别为10倍、8倍和6倍。公司前期受面板价格回落影响估值下滑较大，我们认为随着面板价格步入上行周期、业务架构持续推进，后续有望迎来业绩和估值双增长，从“增持”上调到“买入”评级，上涨空间27%-56%。

　　事件
　　公司发布2018年上半年业绩预告：
　　1）公司预计2018年1-6月份实现净利润16.7亿元至18.2亿元，其中归母净利润15.5亿元至16.5亿元，同比上升50%至上升60%。
　　2）其中Q2季度预计实现净利润8.8至10.3亿元，同比下滑10.8%至上升4.3%，Q2季度预计实现归母净利润8.2至9.2亿元，同比增长39.8%-56.8%。
　　华星少数股东权益并表带动盈利提升，TCL通讯同比减亏明显
　　公司收购华星光电10.04%股权已于17年12月底完成，目前直接持有85.71%股权，我们预计由于并表Q2季度预计增加约1-2亿元归母净利润。18H1华星光电t1与t2产线累计投入玻璃基板同比增长7.49%。根据witsview数据，18Q2季度面板整体价格同比下降幅度约为15%-20%，但公司成本下降将对冲一部分面板价格下降影响，我们预计华星光电Q2季度利润环比Q1季度基本持平，同比有所下降。此外，公司T3全面屏生产线量产将打开长期成长空间。
　　同时，我们预计TCL通讯业务Q2季度整体亏损大幅下降至约2亿元，我们预计18Q2对于归母净利润影响约1亿元，上半年对归母净利润影响约1-2亿元。
　　彩电业务收益于面板成本下降，业务架构调整稳步推进
　　随着彩电内销恢复以及海外景气度提升带动，上半年TCL集团累计实现液晶电视销量1,351.0万台（含商用显示器），同比增长37.8%，其中智能电视销量为938.3万台，同比增长53.3%。同时，受益于上半年面板成本下降，我们预计内外销毛利率均有显著提升，我们预计上半年TCL电子约贡献归母净利润约2-3亿元。TCL多媒体于Q2季度末实现改名TCL电子，收购了TCL商用信息100%股权，集团整体业务架构调整正在稳步推进，未来经营水平将继续提升。近期公司发布全球合伙人和创享激励计划，实现对高管和核心骨干的利益绑定，有利于集团长期稳健发展。
　　投资建议
　　公司业务架构调整持续进行，华星光电优质资产价值凸显。随着产能爬坡及成本下降，将对冲部分面板价格下降压力，我们预计Q3季度面板价格将有所企稳。18年公司彩电内外销持续增长，同时中高端产品结构提升带动均价及毛利率提升。通讯业务经营改善效果明显，我们预计18年将大幅减亏。基于当前面板价格走势情况，我们将公司18-20年归母净利润由40.1、50.4、60.2亿元调整为37.5、45.5、54.8亿元，将公司18-20年净利润增速由50.4%、25.2%、19.5%调整为40.6%、21.6%、20.4%，对应18-20年分别10.3、8.5、7.0xPE，维持买入评级。
　　风险提示：业务调整不及预期；面板价格波动风险；宏观经济波动风险等。

　　事项：
　　TCL集团发布18年半年度业绩预告：预计净利润16.7亿元~18.2亿元，同比去年+1%~+10%。归母净利润15.5~16.5亿元，同比增长50%~60%
　　评论：
　　半年度业绩增长符合预期，公司板块业务重构进展顺利
　　上半年公司利润增长的主要原因有：（一）TCL电子产品结构和渠道持续优化，销量和净利润同比大幅增长；（二）通讯业务变革转型进展顺利，同比大幅减亏；（三）家电及其他业务稳健发展。华星光电由于面板行业周期影响，华星光电业绩同比下降，但通过持续降低成本、提升产能、优化产品结构等措施，华星光电的经营效率和盈利能力保持全球行业领先。上半年，TCL电子更名完成，并按照公司既定的资本架构调整规划，收购了TCL商用信息100%股权，打造国际化的TCL品牌电子终端产业集团。公司持续推进深化改革，将消费电子等业务分拆至TCL电子，TCL集团将成为以华星半导体显示产业为核心业务的资本市场平台。公司的估值水平有望得到提升。
　　看好下半年面板行业回暖，集团业绩有望持续高增长
　　二季度整个行业比较悲观，下游面临淡季，终端为了控制库存对采购量大幅减少，同时面板厂产能利用率均是高位。进入6月以后面板报价已经逼近国内厂商的成本，同时逼近海外一些厂商的现金成本。通过调整产品结构、去库存同时三季度行业回暖，带动整个大尺寸面板进入上行周期，我们对此轮周期回暖的定性是，行业淡季供需失衡之下，面板厂积极去库存同时调结构，叠加旺季效应所带来的小周期回暖。考虑到目前依然处于国内面板厂商的产能释放周期，我们乐观看待反弹到19年Q1。华星光电的业绩有望得到支撑，集团业绩将有望保持高增长。
　　看好公司业绩持续增长，维持“买入”评级
　　我们认为公司业务分拆进度符合预期，公司将逐步变成以华星半导体为核心的资本市场平台。作为国内优秀面板企业的代表，我们持续看好公司价值重估的机会。
　　预计18/19/20年净利润36.47/45.98/55.26亿元，EPS0.27/0.34/0.41元，同比增长36.9%/26.1%/20.2%。当前股价对应18/19/20年PE10.6/8.4/7.0倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　1，公司业务分拆进展不达预期；
　　2，面板价格回暖持续性不达预期，TCL通讯减亏不达预期；
　　3，海外市场拓展不顺导致电视销量不达预；

　　1、事件：18年上半年业绩高速增长
　　公司公告2018年上半年实现净利润，16.7亿—18.2亿，同比增长1%-10%；归母净利润实现15.5亿—16.5亿，同比增长50%—60%。
　　2、上半年面板价格下滑，业绩高速增长来之不易，下半年面板价格回升带动华星光电业绩增长：受面板行业周期影响，我们判断华星光电2018年H1业绩为12亿左右，低于同期。
　　随着面板厂库存的不断清出以及品牌厂备货旺季的到来，32寸面板价格上扬，推升部分大尺寸面板价格，华星光电盈利能力有望恢复。
　　3、手机终端业务减亏，贡献业绩弹性：18年上半年经营变革和业绩改善行动，预计亏损1.3亿人民币，亏损大幅降低（去年同期亏损10亿左右），给公司整体贡献较大业绩弹性。
　　4、长期韩厂及台厂有望退出LCD竞争，随着LCD面板价格自然降低，LCD应用拓展到除TV之外商业应用领域，由电视机场景拓展到更多的商业显示场景，有助于LCD产能消化。
　　华星半导体显示产业为核心业务价值凸显。
　　5、业绩预测：持续看好华星光电成本降低及新产能释放带来的红利，以及手机减亏给公司带来的积极影响。预计18年-19年利润37.2亿、43亿，对应现价PE10.35/8.9倍，给予“强烈推荐”评级。
　　6、风险提示：液晶面板行业产能过剩；手机终端业务持续大幅亏损。

　　Q1业绩超预期，有望迎来价值重估
　　近日，TCL集团发布2017年报与2018一季报，2017年归母净利润26.6亿元，YoY+66.3%；每10股派发现金红利1元，分红比例51%、股息率3%。2018Q1收入256.3亿元，YoY+1.0%，归母净利润7.3亿元，YoY+63.2%。公司业绩超出市场预期，但符合我们预期。华星光电盈利维持叠加通讯大幅减亏，公司业绩维持高增长；同时，公司持续推进资产架构调整，未来有望迎来价值重估，维持“买入”评级。
　　通讯业绩改善支撑高增长
　　集团业绩同比大幅增长主要由于华星光电盈利保持较高水平、通讯业务同比大幅减亏与持股比例降低。同时，通过组织与产业结构优化，公司经营效率提升明显，2018Q1销售费用率同比下降0.5pct、管理费用率同比下降1.1pct。分业务板块来看，华星Q1实现净利润9-10亿元，去年同期为10亿元。通讯Q1亏损约1.3亿元，去年同期亏损约4亿元；如果考虑通讯业务剥离49%股权，通讯业务板块所产生的增量贡献为3.4亿元。
　　华星Q1利润维持较高水平，静待面板价格企稳
　　面板业务T1、T2两条产线Q1投入玻璃基板85.4万片，YoY+6.4%。面板价格虽同比下跌明显，但由于产能扩张与原材料成本下降，净利润仍维持较高水平。T3产线一线品牌客户顺利导入，全面屏产品已顺利量产出货；T6第11代线预计2019年初量产；T4柔性AMOLED产线预计2019H1点亮、2020年初量产；4.5代柔性OLED实验线已向客户送样。市场当前较为关注面板价格走势；我们认为，Q1面板价格下跌后，韩国与台湾面板厂商盈利水平大幅下降，LGD已出现亏损，随着Q2面板价格快速下探，我们预计离企稳已不远。
　　资产架构调整持续推动
　　公司持续推动资产架构调整。根据公告，集团“进一步优化产业资本架构，聚焦主导产业，将基本完成资本和产业结构调整的第一阶段工作”。同时，集团正通过产业重组、非核心资产剥离或出售等方式持续优化产业架构，聚焦主导产业；根据资本业务架构调整规划的实施进度，集团将于2018年发布新的产业架构。
　　继续看好资产价值重估，维持“买入”评级
　　面板价格下跌引发市场对公司利润的担忧，但我们认为通讯业务大幅减亏叠加49%股权剥离，对集团整体利润贡献显著，公司盈利改善具有较强的确定性。同时，面板价格再次下探后，离企稳或已不远。我们维持之前盈利预测，预计TCL集团2018-2020年EPS分别为0.30/0.42/0.43元，根据可比公司给予TCL集团2018年16-17倍PE（可比公司均值15.51倍PE，通讯业绩改善所带来的利润增长确定性强，享受一定估值溢价），目标价调整为4.80-5.10元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电视销量不及预期，面板价格大幅下跌。

　　事件：TCL集团发布2018年半年度业绩预告。2018年1月1日—2018年6月30日，公司实现净利润16.7亿元—18.2亿元，同比增长1%-10%；实现归母净利润15.5-16.5亿元，同比上升50%-60%，略超预期，维持增持评级。
　　TCL电子业绩亮眼、通讯减亏驱动公司业绩大幅增长。TCL电子产品结构和渠道持续优化，产品销量和净利润出现大幅增长，公司上半年实现液晶电视销量1,351.0万台，同比增长37.8%，略超预期；公司全力推进TCL通讯的经营变革和业绩改善行动，TCL通讯实现大幅减亏。上述业务的良好表现驱动公司上半年业绩出现大幅增长。
　　行业供需边际改善，华星光电下半年业绩有望好转。受面板行业周期性影响，2018H1主要尺寸面板均价下降明显，华星光电业绩出现同比下滑。经过上半年面板厂商库存清理和产能结构调整，再加上终端产品传统出货旺季来临，我们认为下半年大尺寸液晶面板供需将有所改善，华星光电业绩也有望实现好转。
　　产品未列入清单，贸易战影响有限。根据美国最新发布的“拟对中国输美价值2000亿美元产品加征关税清单”，公司出口美国的电视整机、智能手机等产品暂未列入清单；公司面板、冰洗产品等暂未出口美国。我们认为公司受中美贸易战的影响有限。
　　架构重组推进顺利，看好公司价值重估，给予增持评级。未来TCL集团将聚焦于以华星光电为核心的半导体显示行业。今年公司将继续按计划清理和剥离非核心业务。我们看好公司架构调整后的价值重估，上调公司2018-2020年净利润分别至36.1、40.8、34.7亿元，对应2018-2020年PE分别为10.7、9.4、8.6，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；重组进度、产能释放低于预期。

　　事件：
　　公司发布2018年半年度业绩预告。2018年上半年实现净利润16.7亿元~18.2亿元，同比增长1%~10%，归母净利润15.5亿元~16.5亿元，同比增长50%~60%，合EPS0.11元~0.12元。其中，Q2归母净利的同比增速预计为40%~57%，电视/金控业务带动业绩增长靓丽。
　　点评：
　　电视业务表现亮眼，二季度内销高增长，上半年业绩有望翻倍。上半年公司LCD电视销量1351万台，同比大增37%。其中，内销489万台，同比+26%，出口828万台，同比+44%。随着产业链一体化带来的产品优势逐步凸显，国内产品力与ASP均有较大提升，品牌内销实现稳定增长。同时，国内ODM受益小米电视高速增长，贡献较大增量。我们估计上半年电视业务经营利润同比20%以上增长，叠加资产处置收益，业绩预计实现翻倍以上增长。
　　受面板价格下跌影响，华星光电盈利有所下滑。公司t1/t2产线投片量同比+7.5%，继续保持满产满销，t3产线产能稳步提升。受上半年面板价格下跌影响，华星利润同比下降，但通过成本控制与高效运营，依旧取得正向盈利，我们估计利润在4~5亿左右。短期来看，6月下旬32/55寸面板价格已出现较大幅度回升，预计下半年旺季供需关系仍有修复，价格企稳回升推动华星业绩改善。中长期看，随着公司t4/t6产线持续建设，未来全球面板双雄地位牢固，一旦供给端出现出清现象，则存在较大业绩弹性。
　　通讯大幅扭亏，金控贡献弹性。上半年公司全力推进手机业务经营变革及业绩改善行动，通过成本管控、费用缩减，通讯大幅扭亏，估计上半年亏损较去年同期8.5亿大幅缩减至3~4亿，同时因股权剥离，归母口径仅亏损1.5~2亿左右。公司金控板块估计贡献较大业绩弹性，其中估计因增持上海银行股权获得1~2亿左右利润增量。
　　投资建议：
　　在电视/金控业务带动下，公司逆周期实现高速增长，业绩表现突出。随着面板价格企稳回升，盈利有望继续转暖。同时业务架构持续优化，带动资产质量提升。我们维持公司2018~20年EPS为0.27/0.30/0.35元，当前PB1.3X，低估明显，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　面板价格出现超预期下行；通讯业务扭亏不及预期。

　　投资要点：
　　公司业务架构调整，估值锚切换带来市值提升。TCL集团作为国内唯一一家从上游液晶面板、中游模组到下游终端整机生产垂直一体化的消费电子龙头，收入自2014年突破千亿以来，净利润2014-2016年复合增长率-28.94%，集团多元化业务大而不强，终端产品业务获利能力弱，掩盖了进入利润释放期的优质资产华星光电，2017年华星光电净利润48.62亿元，净利率16%。根据公司规划预计在2019年完成业务重组，集团只保留以华星光电为主的半导体显示、销售物流及金融创投等轻资产业务，终端产品业务剥离后，估值中枢将从多元化的家电企业切换到半导体显示行业，未来有望对标国内面板龙头京东方。
　　集团持股华星比例提高至86%，面板价格回落对归母业绩影响有限。华星面板出货量全球市占率15%排第五，但借助集团全产业链优势、华星占国内六大电视机品牌厂商面板采购市场份额24%排第一。大尺寸液晶面板价格自2017H2同比回落20%+，主要是新增产能释放逆转供需。我们判断在2018年体育赛事拉动下、全球液晶电视销量提振3%左右，外加电视面板每年提高1.6吋将有效消化新增产能，大尺寸面板价格或有望2018Q3企稳。小尺寸面板柔性AMOLED供不应求、全面屏导入LTPS成为替代性选择，屏幕长宽比改变直接增加面板需求面积，预计2018年LTPS小尺寸面板价格下滑趋势减缓。考虑到集团持股华星比例提高至86%、全年价格回落对华星归母净利润影响有限（下滑13%）。
　　T1折旧2019H1结束，华星光电进入利润释放期。公司2011年投产的T1项目2019H1折旧结束，预计2018-2019年分别减少5亿元和19亿元左右；T3项目6.5代线2017Q4实现第二阶段量产，2018年起向小米手机供货全面屏，利润释放空间大。我们预计华星光电2018-2020年净利润38亿元、52亿元和71亿元，归母净利润贡献33亿元、38亿和51亿元。公司定增40.34亿元收购华星10.04%股权后，实现华星管理层持股上市公司1.79%股份，同时推出两项员工持股计划，业绩释放动力强。
　　通讯扭亏、多媒体放量带动集团盈利回升。公司移动通讯业务出售49%股权引入紫光集团、云南城投和新管理团队三大战略投资者后，2018年或有望大幅减亏18亿元左右；同时多媒体业务得益于北美等海外市场高增长，净利润有望同比提升20%净增1.4亿元，综合提振集团归母净利润增长50%左右。
　　资产重估构筑安全边际，估值切换提供向上空间。我们重估公司各项物流金控业务价值后，认为对应市值623亿元，股价安全边际较高。考虑到公司业务多元化，我们采用分部估值法进行评估。预计公司2018-2020年净利润分别为39.99亿元、48.22亿元和62.64亿元（暂不考虑业务架构调整），对应EPS分别为0.30、0.36和0.46元/股，2018年合理市值空间492-606亿元，对应目标价格区间为3.64-4.49元/股，对应上涨空间13%-39%，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：电视面板价格持续下行、公司业务架构调整进度低于预期。

　　业绩增长符合预期，盈利能力有所上升
　　2017年收入1,115.8亿元（YoY+4.8%），归母净利润26.6亿元（YoY+66.3%），净利率2.4%（YoY+0.9pct）；拟每10股派发现金红利1元（含税），共计分配利润13.5亿元。拆分来看，收入端公司多媒体、通讯、面板、家电、通力、销售及物流业务增速分别达23.5%、-26.5%、17.6%、31.6%、39.4%、-0.1%，其中盈利能力较强的业务增长较快。
　　2017Q4单季收入293.6亿元（YoY+2.0%），归母净利润7.6亿元（YoY+1084.5%），净利率2.6%（YoY+2.4pct）。
　　2018Q1单季收入256.3亿元（YoY+0.9%），归母净利润7.3亿元（YoY+63.2%），净利率2.9%（YoY+1.1pct）。其中收入端多媒体、面板、家电、通力业务增速分别为16.5%、-1.2%、18.9%、34%。
　　华星光电驱动业绩增长，资本结构优化更添一筹
　　根据2017FY年报显示，华星光电2017年实现收入305.7亿元（+36.9%），净利润48.6亿元（YoY+108.7%），为TCL集团贡献归母净利润约39亿元，为上市公司归母净利润的1.5x，但通讯业务亏损较重整体抹平了华星的业绩贡献。考虑到公司2017Q3增发股份增持华星光电10%的股权，同时转移了TCL通讯49%的股权，资本结构的改善叠加通讯业务的大幅减亏，2018年公司盈利能力有望整体得到进一步的改善。
　　盈利预测
　　我们看好黑电大年复苏逻辑以及公司变革转型带来的资产结构优化及通讯业务减亏，预计2018-2020年归母净利润分别为41.1、46.0、51.0亿元，对应EPS为0.30、0.34、0.38元，最新收盘价对应2018年PE为10.9x，PEG小于1具备性价比，给予“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　黑电行业复苏不及预期；中美贸易摩擦加剧；面板价格大幅下跌。

　　事件：
　　TCL集团近日发布2017年年报和2018年一季度报告。2017年公司实现营业收入1117.27亿元，同比增长4.79%，实现归母净利润26.64亿元，同比增长66.30%，对应每股收益0.22元；2018Q1实现营收256.64亿元，同比增长0.94%，实现归母净利润7.31亿元，同比增长63.2%，对应每股收益0.05元，基本符合预期。
　　受益面板价格维持在高位，华星光电2017年业绩表现亮眼。2017年，华星光电产能提升并保持满产满销，实现销售收入304.8亿元，同比增长17.6%；实现息税折旧摊销前利润（EBITDA）114.9亿元，同比增长111.1%；毛利率27.88%，比上年大幅提升15个百分点。我们认为，未来两年公司11代线（预计19Q1量产）和6代AMOLED产线（预计20Q1量产）会相继投产，华星也将继续保持较快增长。
　　通讯业务减亏、华星光电持股比例上升是1Q18业绩高增长的主要原因。2017年公司通讯业务同比大幅减亏，同时集团对通讯持股比例已降至51%，使该业务对公司利润的负面影响明显减少；去年公司收购华星光电10.04%股权，这部分股权在1Q18并表，华星光电持股比例的上升预计将提高公司净利润1.1亿左右。
　　重组推进顺利，未来值得期待。公司从去年开始通过重组、剥离非核心资产等方式优化产业架构，聚焦主导产业。2017年，公司通过发行股份购买资产实现对华星光电的全资控股，同时完成转让TCL通讯49%股权，未来TCL集团将继续分拆通讯和家电业务至香港上市平台。我们认为，分拆后公司将聚焦半导体显示业务，随着华星光电折旧开始到期、LCD11代线和6代AMOLED的投产，公司未来值得期待。
　　首次覆盖，给予增持评级。预计公司2018-2020年营收为1235.6、1410.2、1518.3亿元，净利润分别为29.4、31.3、33.1亿元，对应2018-2020年PE分别为15.4、14.5、13.7，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；重组进度、产能释放低于预期。

　　1Q18业绩符合预期
　　TCL集团公告2017/1Q18业绩：2017年营业收入1116亿元，同比涨4.8%；净利润35.4亿元，同比涨65.8%；归属于母公司净利润26.6亿元，同比涨66.3%，对应每股收益0.20元；公司分红率50.88%。1Q18营业收入256亿元，同比涨1.0%；净利润7.88亿元，同比涨17.2%；归属于母公司净利润7.3亿元，同比涨63.2%。
　　2017年公司业绩主要受益于华星光电。2017年受益面板产业景气，华星光电收入305亿元，同比涨17.6%；EBITDA114.9亿元，同比涨111%。此外，彩电产业链一体化优势体现。TCL多媒体业务开始明显改善，2017年营业收入353亿元，同比涨23.5%，归母净利润7.0亿元，同比涨330%。
　　1Q18公司业绩增长叠加少数股东权益变动：1）发行股票购买资产，公司对华星光电全资控股，股权增加11%；2）2017年9月出售TCL通讯49%股份。由于通讯2017年巨亏，1Q18亏损减少，加上仅并表51%，影响明显。
　　过去面板产业作为重资产行业，现金流不佳。2017年现金流改善，经营性净现金流30亿元，是历史最好数值，和利润匹配。
　　发展趋势
　　公司面板产业全球排名第五，预计2019年初t6量产，2020年t4OLED线量产。受益于产业链一体化优势，公司多媒体产业处于较强的增长势头，在中国以及美国市场表现突出。
　　2018年主要面临面板价格下行风险。华星光电运营能力较强，1Q18营收64.6亿元，同比跌1%；EBITDA27.6亿元，同比涨10%。
　　盈利预测
　　因少数股东权益占比减少，上调2018年EPS预测至0.28元，引入2019年EPS预测0.30元。
　　估值与建议
　　维持中性评级，目标价4.03元，对应18/19年14/14倍P/E，对比当前股价有24%空间，公司目前股价对应2018/19年12/11倍P/E。
　　风险
　　面板价格下降风险；彩电市场竞争风险。